2010年股海掘金:寻找利润转移的新方向
2010年股海掘金:寻找利润转移的新方向
据上海证券报 2010年中国经济将重新进入快速增长过程，通胀预期及对通胀预期的管理将会使2009年的超额流动性具体转化为适度通胀，相应的行业效益和上市公司业绩将会呈现大幅提升。
2010年A股市场较之于2009年动力变换在于业绩预期和金融创新将取代流动性对估值驱动性的影响，判断上证综指核心价值中枢为3291-4723点，合理运行区间为3148-4936点。鉴于2010年A股市场中的融资融券、股指期货等金融创新产品和业务推出将更加活跃投资者交易行为及对行情趋势的助推作用，2010年A股波动区间将会放大。结合研究所金融工程研究员关于A股市场与美股关联性估值及人民币升值对市场行情的放大性影响而进行的模型论证结论，A股市场行情震荡区间为2600-6000点。
在市场投资方向选择上，湘财证券研究所基于经济快速增长及业绩可期的前提，选择经济快速增长下经济周期新阶段的盈利超预期和利润转移方向的路径，主要包括：业绩超预期的周期性传统优势行业、产业整合与调整、低碳经济、世博主题方面。
一、宏观经济进入上升期
经过国际主要经济体共同应对经济危机而推出的治理措施后，其效应在2009年开始显现，各主要经济体国家的经济增长基本符合或超预期。中国成为引领国际经济的引擎，美国经济2009年能够实现2%-3%的增长，日本经济从2009年7月份之后增幅转正之势初露曙光，欧洲经济体的形势更明显好于年初的判断，全球经济2009年保持2%左右的增长可能已成共识。目前全球经济处于经济周期的复苏阶段，这为证券市场特别是新兴市场的持续走好提供了一定支撑。当然世界主要经济体回归增长之路会各有不同，预计2010年美国、日本和欧元区GDP同比增速转正，其中美国经济增长快于欧元区和日本。另一方面，由于各国产出均低于潜在产出，整体来讲通胀压力较小。2010年世界经济增长预计可达2.5%左右，其中主要经济体国家经济增长约为2%-2.5%，成长性国家的经济增长预计为5%左右，金砖国家经济将仍维持6%左右的快速增长。在世界主要经济体中，随着经济的先后复苏和稳固，扶持政策依次退出可能也是2010年的重要经济风向，当然政策退出更可能被投资者理解为经济复苏明确。
我们认为在内需增长和外需改善情况下，国内经济会保持较高增速。由于国内国际经济的不平衡，资产价格和商品价格均有所上升，在2009年基数较低情况下形成有利经济可持续发展的适度通货膨胀。我们还认为适度通胀的水平和程度大致会保持在2%-3.5%左右，而这样的通胀水平和程度无论是对于中国社会经济还是对于证券资本市场既是可以接受的，也是比较良好和适度的流动性好环境，是褪去2009年强流动性光环后而得以延续的次强流动性背景。
二、调整经济结构与业绩持续增长的平衡
经济结构调整是中国经济实现战略转型的重要步骤和措施，也是实现科学发展观的重大举措。2010年可能是经济结构调整节奏、步伐比较快的一年，但它既不是开始元年也不是最后一年，只是长期的经济结构调整中的一个基本年份。从2010年经济整体形势判断，在快速增长和业绩预期比较乐观假定下，经济结构调整总体上不会影响行业利润水平。反而结构调整将会改变行业利润在不同公司间的分布，有利于行业利润的分布及结构优化，这对证券市场投资的业绩增长和价值投资导向具有积极意义。
调整经济结构主要包括产业结构调整、区域结构调整、消费结构调整和降低过剩产能等方面。我们的判断与观点是，首先，国家重点投资项目和战略性新兴产业的提出将有力改变目前经济的增长模式，是我国未来经济发展的方向和支柱。其次，区域振兴规划和行业景气的配合将会催生较多阶段性交易机会。最后，政策引导性的消费升级催生了耐用消费品的技术和竞争方式的变革，相关上市公司将会从这历史性的变革之中获得充分的发展机遇，对这些公司的长期业绩提升具有重大的催化作用。因此我们认为，经济结构调整对市场的影响路径可能会通过上市公司业绩波动或削弱盈利能力而产生。但我们坚持判断，经济结构调整不会影响行业利润总量，改变的只是利润的行业分布等特征，而对于不受经济结构调整的公司来说，业绩的稳定性增长也许会更有保障。经济结构调整对行业及公司的业绩关系可以将其视为一种平衡的关系，经济结构调整重新平衡了行业和上市公司的利润结构，使得上市公司的利润结构和分布更加合理，也更加突出了结构优化的公司业绩，二级市场上相关概念股也必将反复活跃。
